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燕园人合,元培商学院,彭文生:房价越高人民币贬值压力越大 死扛会出大问题


北京燕园人合教育科技有限公司 作者:燕园人合  2016-12-22 10:12:34 点击: 次  发表评论

燕园人合,元培商学院,彭文生:房价越高人民币贬值压力越大 死扛会出大问题 

本文为光大证券全球首席经济学家彭文生在凤凰财经峰会“人民币的焦虑”圆桌论坛上的讲话

我讲三个点,第一汇率灵活性在这个时间点非常重要。

我们回顾从70年代到现在,美元三次大的升值周期,头两次都和新兴市场的金融危机联系在一起。

第一次80年代,里根上台财政扩张,导致美元大幅度升值,那一次新兴市场国家个金融危机是拉丁美洲债务危机。

第二次90年代中期美元升值周期,这一次新兴市场金融危机是亚洲金融危机。这两次金融危机的共同特征是什么呢?就是当时的汇率僵化,拉丁美洲当时和美元是固定的汇率,亚洲也是和美元固定的汇率。所以美元强势的时候压力落在哪个国家?汇率机制僵化的国家。

这是第三次,美元进入一个大的升值周期,这一次大部分新兴市场国家的汇率机制都灵活了。所以从这个意义上讲,新兴市场对美元升值的这种韧性比过去强了。

我们中国在这个时间点增加汇率灵活性非常重要。历史已经告诉我们,汇率要想扛,死扛、硬扛,最后都会出大问题。

第二点就是汇率灵活了,什么是货币的锚呢?过去汇率的稳定还是一个锚,我们现在讲兑美元灵活,我们参考一揽子货币,甚至有人说要盯住一篮子货币,盯住一篮子货币是不是一个锚?我认为在今天资本账户很开放,金融市场很发达的时代,盯住一篮子货币不能提供一个锚。大家看盯住一篮子货币制度,在国际上只是在资本账户管制比较严格的时代,大家主要看贸易,那个时代主要盯住一篮子货币,现在几乎没有了,为什么?因为在现在这个时代金融的渠道可能是汇率影响经济更重要的渠道,而金融渠道是什么呢?美元是国际储备货币,所以兑美元的货币仍然是最重要的货币。

大家都讲美元指数,为什么人民币不能看人民币指数呢?不一样,因为美元是国际储备货币,美元不能说我兑美元的汇率,对日元的汇率,美元是对其他所有的货币。但是美元之外其他国家都不一样,我们都是跟美元比较,和美元做参照物。所以,我的第二个观点是,我不相信参照一篮子货币或者是盯住一篮子货币是个有效的机制。还是要看美元,为什么?就是金融的渠道对经济的影响太重要了。

如果一篮子货币不是货币的锚,那什么是呢?

第三点我想讲的就是我们都在讲外交是内政的延续、延伸,其实汇率也是国内经济的延伸。今天人民币的问题我认为在很大的程度上是和房地产泡沫,和非贸易品的价格、地租、房租太高有关系。所以思考人民币汇率未来汇率政策的时候,还要看国内的政策,国内经济未来的发展。房价越高,地租越高,汇率的贬值压力越大。

有一个问题,我们能不能通过汇率贬值来增加我们经济的对外竞争力,来抵销高房价、高地租对经济结构扭曲的影响?我认为恐怕很难做到,或者是不现实的。这个不现实在两个方面,第一个如果要抵销高房价高地租的影响,人民币的贬值幅度可能要非常大,那这个在国际层面是不现实的。我们看到特朗普上台,人民币现在通过市场干预防止贬值的情况下,他都说把中国列为汇率操纵国,我们想象人民币汇率要大幅度贬值的话,来自美国贸易保护主义的压力有多大?中国是第二大经济体,所以靠汇率贬值解决内部的经济结构问题,不现实。这是第一点。

第二点,就是什么呢?我们在看到汇率贬值对经济竞争的影响这种促进作用的时候,我们也不能忘记汇率贬值意味着我们的贸易条件恶化,我们的进口贵了,出口便宜了。所以如果靠汇率贬值解决国内的结构问题,实际上是意味着我们对外贸易条件会大幅恶化。这对整个的贸易部门反过来可能从某种意义上讲是不利的,所以要做一个平衡。

总而言之,我的观点是汇率灵活性非常重要,这个灵活性应该是对美元的灵活性,我们不要太看重参考一篮子货币,盯住一篮子货币。


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